专题：聚焦美股2024年第三季度财报 微软2025财年第一财季财报：营收为655.85亿美元，同比增长16%，不计入汇率变更的影响同样为同比增长16%；净利润为246.67亿美元，同比增长11%，不计入汇率变更的影响为同比增长10%；每股摊薄收益为3.30美元，同比增长10%，不计入汇率变更的影响同样为同比增长10%（注：微软财年与天然年差别步）。 详见：微软第一财季营收655.85亿美元 净利润同比增长11% 财报发布后，微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）、实行副总裁兼CFO艾米·胡德（Amy Hood）、首席管帐官爱丽丝·卓拉（Alice Jolla）和副总法律顾问基斯·多利弗（Keith Dolliver）等公司高管出席了随后举行的财报电话集会，解读财报要点，并答复分析师提问。 以下是电话集会实录： 摩根士丹利分析师Keith Weiss：天生式人工智能相干功能的扩展、创新速率以及庞大时机，是我从事软件行业25年来所见过的最令人奋发的环境。从这次电话集会上管理层前面的发言来看，你们好像也有同样的感觉。但在我与投资者的攀谈中，我也听到了他们的两个隐忧，这两个题目都与制约天生式人工智能技能将来发展的因素有关。 第一个题目是，微软在举行相干投资时，尤其是在为将来几代底子模子提供资金方面，有哪些内部限定或拦阻？由于昨们估计相干的资金规模大概高达数百亿乃至1000多亿美元。另一个题目，微软在扩大产能以满意需求和捉住机会方面碰到了哪些外部的制约因素，特殊是在建新数据中央的可连续供电本领方面。 萨提亚·纳德拉：关于第一个题目，当昨们思量诸如用于人工智能练习方面的资源付出时——这应该就是你所提到的大抵意思——这方面付出所大概受到与推理业务创收相干环境的限定。像已往一样，昨们会根据看到的市场需求信号来分配资原来打造昨们的云服务，然后昨们据此举行需求猜测，并举行相应的额外建立。练习业务的环境亦云云，在昨们构建下一代的、功能更强盛的模子时，昨们的产物自己就会推动更多的推理需求，以是即便有一些时期的投资黑白常鼎力大举的，总体来看，投资节奏肯定是回归正常的。 我以为思索这个题目的最佳角度是摩尔定律在芯片和体系发展方面的有用度，以是不但仅是盘算，另有盘算服从、数据以及算法，各人都盼望保持在谁人曲线上，盼望每年都按照摩尔定律来更新装备，然后在其生命周期内有用地举行折旧，终极推理需求将决定昨们在练习方面的投资多少，由于我以为归根结底，终极的制约因素肯定是需求。 关于你提到的外部因素，昨们显然碰到了许多外部限定，由于市场需求出现得非常快，各人可以想想看，这一代最热门的人工智能产物都利用了昨们的云服务，无论是ChatGPT，Copilot，GitHub Copilot，照旧Tax Copilot，这几个在市场上利用最为广泛产物都在昨们的生态体系中或周边。因此，昨们碰到了一系列的限定，数据中央不大概一夜建成，以是有数据中央相干的题目，包罗电力题目等等，但这些都是短期内是一种限定，比方在第二季度，一些与需求相干的题目或满意客户需求本领方面的题目，现实上都是由于外部的、第三方的因素所造成的，昨们至少在渐渐办理这些题目。 但从久远来看，昨们确实必要有用的电力供应，必要数据中央，此中一些题目必要更长的时间来办理，好消息是在本财年的下半年，一些供需将到达完善匹配。 杰弗瑞分析师Brent Thill：艾米，很高兴听到Azure业务会在下半年重新加快增长。我猜许多人都在有如许的疑问，第一财季34%的增长率大概在第二财季降到30%出头，我知道这大概跟增长基数的变革有关，但除了客岁第二财季的高增长基数之外，在第二财季的业绩预测中，公司是否还思量了其他导致增长降速的因素呢？ 艾米·胡德：我先重申我之条件出的一些观点，然后把它们轻微整合一下，来答复你的题目。第一财季昨们实现了34%的增长率，而昨们预期是33%，超出部门重要是一些营收确认方面的缘故原由，我会从纯消耗和人工智能的角度来对待这个题目。昨们预计会有一两个点的降落，此中很大的缘故原由是我和萨提亚提到的供应耽误，根本消耗增长方面，从第一财季到第二财季实在是稳固的。 对于你提到一些细节的题目，肯定是有一些升沉的，但昨们有信心，由于在本财年下半年昨们的供应会大幅增长，特殊是在人工智能方面，可以或许更好地实现供需匹配，也会出现昨们谈到的下半年增长加快。我也借此时机说一下，各人所谈到人工智能工作荷载的利用环境，总是倾向于以为图形处置惩罚器（GPU）是最关键的题目，但实在GPU和中心处置惩罚器（CPU）的互助运行也很紧张，以是这也是下半年加快的一个因素。 伯恩斯坦分析师Mark Moerdler：投资者显然都很关心资源付出增长和付出方向的题目。我的明白是资源付出中的一半都是恒久的，以是想请管理层谈谈对于资源付出增长的见解？微软的资源付出是否会回归到传统模式，即资源付出的增长与云业务收入根本同步或略慢？假如是如许的话，可以或许先容一个大概的时间点，好比到来岁某个时间昨们是否有充足的办法投入利用？ 艾米·胡德：回首一下已往十几年公司所寻求云业务转型，对于明白你提到的题目大概会挺有效的。在早期阶段，你看到昨们所做的工作，包罗现在昨们也做同样的事变，那就是不停举行办法建立以满意市场需求。与云业务转型差别的是，由于需求的性子差别，昨们现在是在环球范围内同时拓展，而不是按次序举行。而且只要昨们连续看到需求增长，资源付出的增长就会放缓，但收入增长将会加速。 如你所言，随着时间推移，这两者的增速会越来越靠近，而增速的程度现实上完全取决于新技能接纳的速率。就像萨提亚所提到的，此中一些付出会用于建立下一个练习底子办法，但不会包罗在本钱中，而会包罗在运营付出中。总的来说，这是一种均衡与公道的资源付出方式，就像公司的之前一个发展周期那样，两者会越来越靠近。 瑞银分析师Karl Keirstead：我想问萨提亚和艾米一个关于OpenAI的题目。自三个月前微软公布向该公司投资以来，投资者被大量关于OpenAI和微软的媒体报道所沉没。我想请管理层具体论述一下两家公司的关系。昨们全部人都从各种渠道吸收到了一些讯号，大概微软在模子层面上想要举行肯定水平的多元化，并为客户提供更多选择。别的关于财报数字方面的题目，艾米，微软怎样资助OpenAI实现其扩展筹划和对资源付出的需求？以及公司怎样应对你刚刚提到的对其他收入项的影响？ 萨提亚·纳德拉：对于OpenAI和微软来说，这种互助关系不停令昨们受益良多。究竟，昨们在四、五年前对该公司的投资是真正意义上的押注创新，为当今市场上最具代价的私营公司之一提供了支持。这一投资为微软取得了巨大的成绩，也为OpenAI带来了巨大的乐成。 在此底子上，微软为OpenAI提供了天下级的底子办法，使用这些底子办法，OpenAI不停举行模子方面的创新，昨们也在模子层面举行一些练习相干的工作，以及在构建一些小模子方面举行创新和全部的产物创新。像GitHub Copilot（人工智能编程助手）如许的产物，大概DAX Copilot（医疗人工智能助手）或M365 Copilot（数据和人工智能辅助工具）的发布，都让我对OpenAI以及他们所从事的奇迹刚强了信心，将来也会有更多的非常精彩的创新组合。 作为投资者，昨们对微软可以或许到场OpenAI 的发展感到非常满足，重点是在如许的互助关系中，两边始终保持对话，确保共同乐成，这意味着昨们必要相互推动去做更多的事变，捉住这一难过的机遇，这就是昨们的互助筹划，昨们计划继承在此底子上发展两边的关系。 艾米·胡德：对于你提到的别的两个题目，各人都为OpenAI的乐成以及为Azure和微软其他底子办法所创造的供应需求感到奋发，两边的互助也创造了更多时机，为公司其他客户提供了更丰富的服务，这些都有着非凡的意义。昨们继承投入资源，满意OpenAI对盘算本领的需求，以及微软更广泛的客户需求。这也从肯定水平上表明了为什么在已往几个季度里，昨们不停答应在资源方面的大量投入，这是昨们对共同发展的答应，也是对Azure平台其他客户的答应。我以为昨们不必要去均衡这些投资，由于昨们有客户有需求、有现实用例，而且昨们必要立刻为其提供服务代价。假如昨们不能满意这些需求，昨们就必要积极去满意，昨们要更加积极、更快地工作以确保昨们做到这一点，这也是团队不停致力去做的事变。 关于对其他收入的影响，在财报会上我不想过多地涉及管帐方面的内容，但我想提示一下，依照权益法原则，昨们每个季度只负担昨们所占份额的丧失。固然，这些丧失受到昨们总投资金额的限定，本季度这个金额是130亿美元。丧失管理的题目不是我特殊认真思索的题目，那是OpenAI对自身举行的投资和加快拓展，昨们只负担此中的一部门。 高盛分析师Kash Rangan：萨提亚，谈到投资周期，这些模子的规模会不停扩大，运营本钱也会越来越高，你同时也指出了推理阶段大概会怎样得到回报。对于微软来说，现在这个周期的环境是怎样的？随着推理业务的加快增长，哪些产物和应用会对微软的损益表产生贡献？ 萨提亚·纳德拉：对昨们来说好消息是不必苦苦等候推理业务对公司业绩产生巨大贡献，由于它将成为公司汗青上全部业务中最快到达100亿美元规模的业务。有一件我不讲大概各人没有留意到，那就是昨们并不出售原始的GPU供其他人举行练习，昨们不会提供这项业务，由于昨们自己对推理就有着非常大的需求，如今只是一群科技公司仍在用风险投资的钱购买大量的GPU。昨们很少到场这类投资，由于昨们真正关注的是现实需求，也就是企业范畴的需求大概昨们本身的产物，如GitHub Copilot大概M365 Copilot，这种环境下，昨们营收的质量也非常高，因此我对艾米之前的答复非常有信心。关于资源付出，这不但仅是一群人练习大模子的题目，而是要有真正的现实需求，而微软有多元化的产物组合。昨们的全部产物组合都有现实的市场需求。 艾米·胡德：我再增补一点萨提亚所说的，公司推理及其应用相干的业务实现了100亿美元的收入，这种营收增长的势头、对其的投资以及业务各个方面的希望推动了下一个练习周期，这是一个循环。 摩根大通分析师Mark Murphy：可否请管理层进一步阐明一下影响和限定第二财季Azure业务供应的因素以及其性子？这种影响是否比昨们预期的轻微大一点？更多的是GPU供应的题目吗？照旧电力冷却或网络毗连本领方面的因素？艾米，供应题目在第二财季会对Azure业务的增长造成了约莫几个百分点的影响？照旧我高估了这个影响？ 艾米·胡德：对第二季度影响的题目，我不会从零部件的角度去思量。正如萨提亚所说的，供应耽误是由于第三方的交付比昨们预期的要晚，大部门推迟到了本年下半年，一样平常来说是第三财季，以是这是第三方的题目，昨们倾向于购买包罗套件在内的供应，这是完备的端到端第三方交付。就影响而言，第一财季到第二财季的消耗变革不大，以是只有两件事会造成影响，一是昨们在第一财季从营收和管帐方面得到的支持，然后就是第二财季供应耽误的环境。 巴克莱分析师Raimo Lenschow：公司率先在市场上推出了Copilot（微软人工智能助手服务），在Copilot方面也做了许多工作，而谈到人工智能署理（agents），萨提亚是怎么对待这个产物的？对我来说，感觉像是一种产物的天然演变，一种探索怎样更好地将人工智能产物化的实验。你是怎样看从Copilot到agents，以及大概接下来会出现什么产物的发展进程呢？ 萨提亚·纳德拉：固然可以。昨们构建的体系包罗Copilot、Copilot Studio（利用天然语言和图形构建人工智能助手的服务）、人工智能署理和自主人工智能署理，昨们应该把这些产物视作一个系列中的多种产物。整合全部这些产物的思索角度是人类可以或许与人工智能举行交互。人工智能的用户界面层是Copilot，然后用户可以使用Copilot Studio来扩展Copilot，好比将Copilot毗连到你的客户关系管理体系、办公体系、人力资源体系。使用好Copilot Studio可以更为有用地构建智能署理。 你也可以构建自主智能署理，昨们几周前所发布的，使用Copilot Studio来构建自主智能署理。这些自主智能署理能实现独立工作，但偶然也会出现非常，以是自主智能署理并不是完全自主的，某些时间必要工作职员输入一些东西，在必要人工参与时，就又必要回到了Copilot的界面层，昨们对现在所取得的希望感到非常满足。昨们也将刚才谈到的整个堆栈中的底层体系服务提供给Azure客户，假如他们必要，就可以拥有原始的底子办法，独立于它的模子层和人工智能应用服务器，统统都是在Azure上构建的模块服务，客户有自行构建的自由。这就是昨们的计谋和整合方式。 加拿大皇家银行分析师Rishi Jaluria：我想深入探究一下关于Copilot的题目。公司对于产物举行了重新分类，作为投资者应该怎样对待相应的业绩数字变革？感觉大概比预期的要弱一些，本财季的业绩数字是否开始回升？更紧张的是，投资者应该怎样看微软在消耗者和企业人工智能方面的团体战略？特殊是股价出现颠簸的环境下。 萨提亚·纳德拉：关于第一个题目，管理层对于贸易版Copilot的发展势头感到非常满足，如我和艾米在发言中所提到的，贸易版Copilot是M365新套件中增长最快的部门。假如将其与好久从前的E3或E5，大概从Office到微软Office的过渡时期举行比力，这一次的增长速率确实要快得多。昨们在财产500强企业中的渗出率，以及他们购买更多席位的究竟都说明白这一点，也可以看出它的功能非常强盛。 别的，昨们盼望其成为一套体系，客户有设置安全控制、摆设、技能培训、变动管理等一系列的需求，以是当我谈到 Copilot、Copilot Studio、智能署理的时间，它们不但是工具，更多的是一种新的工作方式，偶然我乐意将其形貌为90年代个人电脑大面积普实时所出现的环境。再好比思索在电子邮件和Excel出现前后发生的环境，昨们也可以从Copilot中看到雷同的变革。总体而言，昨们对业务的希望速率和渗出率感到非常满足。 在消耗者方面，昨们很高兴可以或许使用公司在贸易范畴，具有布局性上风的投资来举行拓展。盼望提示各人留意的一点是，在扣除流量获取本钱（TAC）后，昨们在搜刮、消息和广告方面的收入增速快于市场程度。昨们的消耗者业务已经凌驾100亿美元，这一点各人偶然大概会忽视。昨们也对于在领英（LinkedIn）平台利用人工智能的结果也感到满足，如各人所知，领英是一项消耗者业务。本周，领英公布了为消耗者和雇用单元推出的一些新功能，人工智能方面的投资为领英的创新和贸易变现都创造了时机。 固然，游戏是Copilot的另一个应用范畴，另有Windows——Copilot+个人电脑，通过混淆人工智能技能，个人电脑不再是人工智能的边沿，个人电脑在人工智能期间的重生将成为开辟者最为欢乐鼓舞的变乱之一。坦白地说，昨们就是通过这些投资获取了市场有利职位，昨们不是一个涉足多类业务的企业团体，昨们只是一家公司，但昨们可以或许从单次投资中得到来自相干业务种别的收益，这就是微软的理论，昨们对全部相干技能和业务的整合感到非常满足。 艾米·胡德：我再增补一点，你的疑问大概是“既然公司已经取得了全部这些希望和结果，为什么我没有看到Copilot呢？答案是你实在已经看到了，在M365贸易版的数据中，昨们已经观察到了用户席位的增长，而且增长的大部门是由一线员工和小企业所推动的，而这部门增长的每位用户均匀收入（ARPU）较低，因此掩饰了昨们能看到的一些比力显着的ARPU，包罗来自E5的连续贡献，另有本季度Copilot所带来的影响。随着昨们业务的推进，各人会渐渐看到，在扣除流量获取本钱后，Copilot到场度对于ARPU和M365贸易版所产生的影响。（完） 
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责任编辑：刘豁亮 |
