有着百度（BIDU）和吉祥团体两大股东加持的极越汽车忽然暴雷，引爆了整个汽车圈。然而这一变乱并非个案，它敲响了汽车行业的警钟，假如不是丧钟的话——特斯拉之外的环球电动车厂的现金流全部为负。
恒久跟踪新能源车企的投资者@alojoh，依据全部新能源车企的公开财报数据，统计其自由现金流，并于日前在交际平台上发布了研究图表和相干陈诉。研究乐成表现，特斯拉（TSLA）是环球唯逐一家连续实现正向自由现金流的纯电动车制造商，其他纯电动车企业统共累计斲丧了高达790亿美元的自由现金流，而此中一些企业乃至已制止公开相干数据，比方蔚来汽车（NIO）。
（图片泉源：X）
极越汽车倒于现金流枯竭
这两天，极越汽车突发大规模裁人，多个部分当场遣散。极越CEO夏一平当天被浩繁员工围堵，要求其就工资、社保、员工补偿事件等给出办理方案。别的，另有媒体披露极越北京、上海部门门店均已闭店休业，被欠巨额货款的供应商堵上门讨债。
财新报道更表现，极越汽车股东之一百度发现极越一摊烂帐，“有高达70亿元财政洞穴，决定不再继承投入。”
公司自由现金流量（FCFF, Free cash flow to firm），是公司可自由运用的现金流，是公司从营运来的现金流量扣减维持现有营运所需的资源付出和税金后之余额。企业可以用这些现金为公司的发展扩充，也可以作为发放股东股利、清偿负债或是预留下来以备度过经济冷落期。与收益或净收入差别，自由现金流量是权衡红利本领的指标，不包罗损益表的非现金付出，包罗装备和资产付出以及营运资源的变革。总之，自由现金流量是公司在不影响营运下可以自由利用的现金余额，也是权衡公司财政弹性的指标。
对企业来说，自由现金流就像是人体的血液，不停制造和运送各个部位所需的养份。企业正常运转时，人们对自由现金流大概没有感觉；一旦遭遇突发不测，自由现金流的“江湖济急”作用，就愈发凸显。
作为权衡企业财政康健和可连续谋划本领的紧张指标，自由现金流对电动汽车财产特殊关键。与燃油车差别，电动车制造商必要在研发制造和底子办法建立上连续投入巨额资金。
极越汽车正是死于现金流枯竭。极越的倒下，大概只是揭开了汽车行业百年之大变局中车企倒闭潮的序幕。
小米团体（01810）合资人兼总裁卢伟冰昨日发文称，小米“投入100亿美元（约700亿元）来投入汽车业务，由于昨们以为面临汽车行业百年之大变局，这是上牌桌的门槛”。
正向自由现金流唯有特斯拉
根据各家纯电动车企最新的财政数据表现，特斯拉在自由现金流（Free Cash Flow）体现上遥遥领先其他竞争对手，出现巨大的市场分化。上图中，各电动车公司自建立以来的累积自由现金流趋势清楚可见，展现了这一财产广泛的严肃财政压力。
停止2024年11月，特斯拉累计产生了约134亿美元的自由现金流，此中2024年第三季度实现27亿美元自由现金流，是环球唯逐一家正向自由现金流的纯电动车制造商。这不但表现了特斯拉在产物贩卖营运服从以及资源付出管理上的乐成，也反映出其在环球电动车市场中的竞争上风。
而其他纯电动车制造商却出现广泛亏损的局面。根据美国证券生意业务委员会的文件，除特斯拉外，上述公司自建立以来统共烧掉了790亿美元，而且现金流仍为负值。很多公司乃至取消了现金流披露——大概是为了掩饰财政丧失。
包罗Rivian、Lucid、Polestar在内的电动车新创公司仍面对严峻的财政挑衅。Rivian的累计自由现金流亏损到达222亿美元，成为整个财产中亏损最为严峻的企业之一。其将来猜测表现，亏损金额在2025年前大概进一步扩大至240亿美元。
Lucid自建立以来亏损了111亿美元。其最新的财政猜测表现，这一数字大概在2025年底到达141亿美元。NIO（蔚来）的累计亏损约莫是98亿美元，并已制止披露自由现金流数据，这对投资者透明度造成肯定挑衅。
别的，包罗VinFast（亏损76亿美元）、Polestar（亏损60亿美元）和Fisker（亏损20亿美元）等新创公司皆陷入恒久的现金流逆境，难以实现赢利。
特斯拉之以是能保持强盛的自由现金流，不但得益于其规模经济效应，还与其环球化的供应链体系、能源存储业务的辅助红利模式都密切相干。相较之下，很多新创企业因资金连续外流，陷入了烧钱换增长的恶性循环，部门公司乃至面对停业风险。
中国车企亦需器重
由于A股上市的国内车企没有纯粹的电动车企业，且含有电动车业务的整车厂商也不但独披露电动车业务现金流，因此《财中社》只能选取A股上市公司的整车制造商，接纳反推法举行自由现金流统计。为便于对比，以特斯拉上市的2010年为出发点。
根据东方财产(26.410, -1.50, -5.37%)（300059）Choice数据，团体看，自2010年以来，中国上市车企的自由现金流出现升沉不定、大起大落状态。
中国整车上市公司FCFF（反推法）趋势图（2010-2023年及2024中报）（数据泉源：Choice）
停止2024年6月30日，18家整车上市公司中，有9家自由现金流为负；此中，上汽团体(18.740, 1.32, 7.58%)（600104）成了负现金流之王，高达-133.28亿元。而2023年年底，上汽团体自由现金流就已是-144.87亿元，使得之前一连四年自由现金流连续增长的势头戛然而止。若上汽团体未能在2024年底实现自由现金流转正，这将是其初次一连两年自由现金流巨额亏空。
在此之前，上汽团体只在2018年自由现金流出现过负值，为-119.46亿元。在2017年，上汽团体的自由现金流曾到达652.88亿元，是曾经的中国车企现金流之王，这一数额至今还是中国车企自由现金流最高峰。
中国整车上市公司FCFF（反推法）数据（2010-2023年及2024中报）（数据泉源：Choice）
上汽团体和长安汽车(14.170, -0.45, -3.08%)（000625）、江铃汽车(24.780, -0.79, -3.09%)（000550）、中国重汽(17.360, -0.36, -2.03%)（000951）、宇通客车(23.680, 0.22, 0.94%)（600066）是汗青上自由现金流体现最好的5家车企，自2010年以来只出现过三年自由现金流为负（含2024年中报）。
此中宇通客车在2010-2012年一连三年自由现金流为负之后，自2013年至今不停保持自由现金流为正，最像自由现金流转正后的特斯拉的状态。在这个意义上，宇通客车也是中国车企现金流之王。
值得一提的是，当今环球新能源车销量之冠比亚迪(276.510, -7.17, -2.53%)（002594/01211），在走出早期多年自由现金流为负的艰巨处境后，于2022年一举转正为269.58亿元，又在2023年实现96.02亿元自由现金流。2024年中，它的自由现金流小幅亏空，为-780万元，转正不难。
后补贴期间警钟
关注车企现金流康健的投资者不应忘却一个关键点：补贴。
2010年开始发放的新能源汽车补贴政策，履历了多个阶段的演变。按原筹划，国家补贴已在2023年取消，但由于各种因素，叠加以旧换新消耗政策和各地当局的补贴，该政策究竟上2024年仍在连续。这也阐明上述车企的自由现金流里都包罗了相称比例的补贴金额。
5月上旬，财务部公告下达2024年第一批节能减排补贴资金预算，即新能源汽车补贴合计229.3313亿元，分别包罗2022年度整理下达资金156.4661亿元、2024年预拨资金72.8652亿元。比亚迪将得到新能源汽车补贴总额79.26亿元、占总补贴金额的34.56%，特斯拉、上汽、广汽将分别获19.60亿元、16.53亿元、14.26亿元。
此中2022年整理下达新能源补贴资金中，比亚迪以68.65亿元、44%的占比遥遥领先，广汽、上汽所获补贴资金也都凌驾10亿元，特斯拉将得到8.3亿元。零跑汽车（09863）和小鹏汽车（09868/XPEV）分别以6.99亿元、6.14亿元位居第八、第九位。
而据财务部此前公告，2023年中国当局新能源汽车补贴总额为1390亿元人民币，此中比亚迪得到的补贴约为290亿元人民币，占2023年中国当局新能源汽车补贴总额的20.9%。
假如将上述车企积年得到的补贴金额从自由现金流中减去，车企生存境况之近况可想而知。
显然，国家对新能源汽车的补贴不会无休止地连续下去，0补贴期间或就在不远的将来。而美国候任总统特朗普，也不停支持取消对美国新能源(3.100, -0.11, -3.43%)汽车的政策补贴。
由此看来，2025年将成为车企汰劣存优的关键之年，绝非妄言。
本年8月，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏表现，将来10年，中国汽车主流品牌大概只剩7家，将来10年，年销100万台Ai汽车是决赛入场券。言犹在耳，哪吒和极越等车企，已经率先感受到市场寒意。文章泉源：财中社原标题：深度 | 特斯拉自由现金流独一份 极越敲响汽车行业警钟
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